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国联证券政策底逐步夯实

发布时间:2019-08-15 16:39:12 编辑:笔名

国联证券:政策底逐步夯实 2019-01-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2019年1月15日,央行发布2018年12月货币金融统计数据。

投资要点:

社融边际改善,信贷和企业债发力。

12月末社会融资规模存量为200.75万亿元,同比增长9.8%,较11月增幅边际下降0.1个百分点,边际下降速度有所放缓;1-12月累计新增19.26万亿元,同比下降14.01%,降幅有所收窄;12月份社会融资规模增量为1.59万亿元,比上年同期多增33亿元。整体而言,12月社融规模的增量主要来源于信贷、债券、贷款核销,拖累则继续受到非标的委托贷款和信托贷款拖累。

信贷总量支持持续发力,尚需结构改善。

12月末金融机构各项贷款余额136.30万亿元,同比增长13.5%,为两年来点;当月人民币贷款1.08万亿元,同比多增4956亿元。总量来看,信贷资金对实体经济的支持持续发力,经济增长企稳可期;结构来看,居民和企业中长期贷款依旧偏弱,当前无论融资者还是投资者风险偏好都较低。

货币供应量平衡,但传导需进一步推进。

从货币供给来看,12月末,广义货币(M2)余额182.67万亿元,同比增长8.1%,增速比前两个月高0.2个百分点,与上年同期持平;M1增速则持平在1.5%的低位,远低于上年同期;M0增速3.6%,高于前月和上年同期。

我们认为,这几项数据体现出,社会上现金流通同比增加,消费热度尚可;企业活期存款的增速不佳,企业资金仍紧,经济活跃性不高;整体货币供应量平衡,但仍需货币传导机制的进一步推动。

2019年1月初,央行再次降准,货币政策未来也仍有调整空间,随着市场利率下行和融资渠道疏导,社会融资规模有望逐渐回暖,进而促进经济的企稳,信用市场的政策底逐步夯实,市场底也在逐渐到来。具体来看,信贷、企业债、地方债、股权各渠道将综合推进,非标方面虽然依旧受制约,但在2018年非标持续萎缩背景下,基数将降低,有利于2019年边际改善。

风险提示:国内政策变动,外围市场波动等。

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